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解惑电解铝，切勿恍惚忧止

解惑电解铝，切勿恍惚忧止

解惑回调：铝板块合理化回调，行情预期延续近期电解铝板块出现一定程度的回调，板块经历短期迅速上涨之后出现情绪性歇息和技术性回调情有可原，站在当前时点，龙头企业按铝现价隐含的年化PE已至15倍上下，对于仍处上涨周期的周期品而言，我们认为这一估值水平符合2002-2009的历史规律，属合理中枢。政策面和基本面的发酵才刚刚开始，细拆供需平衡和边际成本曲线之后，我们认为电解铝涨价周期才启动，2017.8.25现货价格已至1.62万元/吨，价格年内达到1.8万元/吨甚至达到2万元/吨的概率不小。经测算，给予1.7万元/吨电解铝价格预期，对应理论年化净利润给予12-15倍PE，龙头企业中国铝业仍有上升空间，我们认为回调既是买入机会。解惑政策：电解铝供给侧改革势在必行，才启程勿忧止钢铁、煤炭的供给侧改革已立下了很好的标杆，但市场认为铝“不一样”，对供给侧改革推行的逻辑及后续政策演绎较多疑虑。对比钢煤，我认为铝行业供改希望形成多赢结局；针对海外，解决贸易摩擦；针对国内铝企牺牲环保换取的低成本和无序扩张，进行必要的修正。针对牺牲环境和未尽“国家业务”换取的低成本优势，要及时纠偏，例如补缴过网费等。往后看，

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电解铝供给侧改革势在必行 铝价上涨可期

电解铝供给侧改革势在必行 铝价上涨可期

近期电解铝出现一定程度的回调，经历短期迅速上涨之后出现情绪性歇息和技术性回调情有可原，但整体上涨趋势不变。政策面和基本面的发酵才刚刚开始，细拆供需平衡和边际成本曲线之后，我们认为电解铝涨价周期才启动，8月25日长江现货价格已至1.62万元/吨，价格年内达到1.8万元/吨甚至达到2万元/吨的概率不小。钢铁、煤炭的供给侧改革已立下了很好的标杆，但市场认为铝“不一样”，对供给侧改革推行的逻辑及后续政策演绎较多疑虑。对比钢煤，我认为铝行业供改希望形成多赢结局；针对海外，解决贸易摩擦；针对国内铝企牺牲环保换取的低成本和无序扩张，进行必要的修正。针对牺牲环境和未尽“国家业务”换取的低成本优势，要及时纠偏，例如补缴过网费等。往后看，无论参考已实施2年改革的黑色产业规律还是曾经的轻纺抑或2001年美国钢铁产业历史经验，有色供给侧改革远未结束，周期预计持续3-5年。当下库存对应的可用天数约为14天，处合理中枢，且考虑市场看涨预期及主动加库存倾向，所谓“高”库存的影响需辩证看待。从6月开始陆陆续续宣布的企业减产，考虑到减产周期时滞，预计到9-10月份产量会出现比较显着的减少。同时四季度预计出现季度性供不应

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铝价再创阶段新高 高库存压力仍待缓解

铝价再创阶段新高 高库存压力仍待缓解

去产能及环保行动已成为周期商品价格助长的“尚方宝剑”,任何风吹草动都能引发市场追捧的热情。8月23日,国务院召开常务会议,提出采取有效措施确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务,推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产,严控新增产能。消息一出,当晚夜盘期铝价格大涨逾2%,沪铝1710创2012年1月30日来高点。8月24日早盘,国内期货市场上黑色、有色商品普遍走强,但至午后涨幅收窄。截至下午收盘,主力合约中沪铝涨1.27%,焦炭涨3.21%,焦煤涨2.28%,沪镍涨2.07%,热卷涨2.03%。与期货市场明显受消息面提振大涨相比,A股周期类板块的跟涨势头已大不如前。24日,Wind中信铝板块22只个股中仅7只上涨。截至下午收盘,Wind中信一级钢铁板块跌0.09%,煤炭板块跌0.13%,有色板块跌0.94%。“电解铝市场价格与期市联动上涨,但高库存问题依然没有明显变化,近几个月铝价上涨一直是对去产能消息的消化,市场去产能力度强于预期。”卓创分析师王瑜称,近几日铝价已启动降价盘整,但23日消息出来后,市场资金又再度接力于消息炒作,且去产能消息也是重复性

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供给侧题材渐入高峰 铝价震荡看涨

供给侧题材渐入高峰 铝价震荡看涨

一行情及盘面回顾过剩的供给是电解铝的常态，但是今年铝的基本面出现了转变迹象。全球供给过过剩量收缩，向供需平衡方向转变。全球经济呈现复苏态势，铝的需求量也呈现出不断改善的态势。而在黑色工业品的经验后，国内方面更是对2017年重点的供给侧改革品种电解铝抱有极大预期。二宏观和基本面情况（一）宏观分析：上半年国内经济基本平稳运行。但是6月工业表现超出市场预期再度转强。官方和财新PMI均出现超预期好转。改善主要来源工业生产的持续恢复和外需增强。全球PMI共振回暖，工业需求复苏，新出口订单指数52，较上月回升1.3个百分点，创2016年3月以来新高。一方面刺激国内工业生产继续向好，另一方面对于制造业投资也具有推动作用。但是6月份数据暗藏3个风险点。第一，以钢铁行业为代表的中游行业为6月PMI转好提供了主要的支持。这其中主要的扰动因素在于供给端，一是由于5月环保因素减产停产，6月恢复性生产，二是由于上半年打击地条钢，市场需求的被动释放。对于需求断，房地产政策效果已经传递到投资和新开工上面，汽车行业数据深陷泥潭并无改善迹象，唯有基建可以期待。第二，6月份的6大集团发电耗煤同比增速从5月的11%大幅下降

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国务院：推动火电、电解铝、建材等行业减量减产

国务院：推动火电、电解铝、建材等行业减量减产

8月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署深化央企降低杠杆工作，提出要建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，高负债央企要严控相关投资项目；还要强化问责，对负债率持续攀升的企业要约谈提醒，对造成重大损失或不良影响的严肃追责。除了煤炭、钢铁等过剩产业，国务院常务会议还新圈了重点，要推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能。当前央企总负债率66.6%我国杠杆率最高的部门是非金融国有企业。据社科院测算，截至2015年底，我国金融部门、居民部门、包含地方融资平台的政府部门以及非金融企业部门的杠杆率分别为21%、40%、57%和156%。其中，国企负债占非金融企业负债比例约70%。2015、2016年我国非金融国企负债率在不断攀升。财政部数据显示，从2015年9月份开始，国有企业总负债增速从8月底的11%跳升到19%，总负债增速持续高于总资产增速。总负债增速超总资产的趋势，直到今年5月份才结束，5月份这两项指标增速持平；6月份，总负债增速还略低于总资产增速。全部央企的资产负债率也在今年略有下降。今年3月份，国资委主任肖亚庆介绍，中央企业一共102家，目前总负债率为66.

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